Zmodyfikowana wewnętrzna stopa zwrotu (ang. modified internal rate of return – MIRR) – jedna z odmian metody IRR (ang. internal rate of return) wykorzystywana w ocenie efektywności inwestycji. Podstawowym założeniem tej odmiany metody IRR odróżniającym ją od klasycznej metody IRR jest poziom stopy reinwestycji przyjmowanej do reinwestowania (ponownego inwestowania) wypracowanych przez inwestycję nadwyżek finansowych – dodatnich przepływów pieniężnych netto.
W klasycznej metodzie IRR zakłada się, że stopa reinwestycji (krei) jest ustalana na poziomie IRR, czyli w ujęciu finansowym stopy zwrotu z inwestycji. Zakłada się więc reinwestycję wypracowanych nadwyżek finansowych w nowe aktywa zapewniające rentowność na poziomie rentowności pierwotnej ocenianej właśnie inwestycji. W przypadku metody MIRR stopa reinwestycji jest niezależna od wewnętrznej stopy zwrotu generowanej w oparciu o przepływy pieniężne i uzyskiwanej w okresie ocenianej inwestycji. Stopa reinwestycji w przypadku metody MIRR ma więc charakter zewnętrzny w stosunku do ocenianej inwestycji i jej poziom zależy od rynkowych (zewnętrznych) warunków inwestowania.
gdzie: – zmodyfikowana wewnętrzna stopa zwrotu – ujemny przepływ pieniężny netto (ang. net capital flow) w okresie t – dodatni przepływ pieniężny netto (ang. net capital flow) w okresie t, który jest reinwestowany – stopa dyskonta ekonomicznie odzwierciedlająca koszt kapitału zaangażowanego w inwestycję – stopa reinwestycji dodatnich przepływów pieniężnych netto różna od IRR do – okres życia inwestycji, w którym inwestycja generuje ujemne przepływy pieniężne netto do – okres życia inwestycji, w którym inwestycja generuje dodatnie przepływy pieniężne netto
Interpretacja Wartość MIRR jest interpretowana tak samo jak IRR, czyli informuje o uzyskiwanej stopie zwrotu z inwestycji (zaangażowanego w inwestycję kapitału) uwzględniającą również zewnętrzną stopę zwrotu z reinwestycji dodatnich przepływów pieniężnych netto generowanych przez inwestycję. W takim ujęciu MIRR daje jednoznaczne przesłanki dotyczące decyzji inwestycyjnych.
Kryterium decyzyjne MIRR > CC (ang. cost of capital, koszt kapitału) – inwestycja jest opłacalna MIRR = CC – inwestycja jest neutralna MIRR < CC – inwestycja jest nieopłacalna
Zależności i relacje Istnieje zbieżna, lecz nieliniowa zależność pomiędzy wysokością przyjętej stopy reinwestycji a uzyskiwaną zmodyfikowaną stopą zwrotu z inwestycji: wraz ze wzrostem przyjętej stopy reinwestycji zmodyfikowana wewnętrzna stopa zwrotu rośnie (dla typowych przepływów pieniężnych), co ma wpływ na ocenę opłacalności inwestycji i ewentualną decyzję, co do jej realizacji.
Relacja pomiędzy poziomem opłacalności mierzonym metodą MIRR a IRR zależy od wzajemnej relacji pomiędzy IRR (wewnętrzną stopą zwrotu z inwestycji, która zależy bezpośrednio od wartości i rozłożenia w czasie przepływów pieniężnych netto oraz długości okresu życia inwestycji) – a stopą reinwestycji krei. Bowiem, gdy: IRR = stopie reinwestycji (krei), wówczas MIRR = IRR. IRR > stopy reinwestycji (krei), wówczas MIRR < IRR. IRR < stopy reinwestycji (krei), wówczas MIRR > IRR.
Zalety Uniezależnia stopę reinwestycji dodatnich przepływów pieniężnych netto od wewnętrznej stopy zwrotu z inwestycji, czyli od zdolności inwestycji do generowania w okresie życia inwestycji określonych przepływów pieniężnych netto, wiąże wewnętrzną stopę zwrotu z inwestycji również z zewnętrznymi w stosunku do inwestycji, rynkowymi możliwościami inwestycyjnymi (urealnia więc IRR), uwzględnia całość przepływów pieniężnych związanych z inwestycją, mierzy opłacalność względnym (procentowym) miernikiem, lepiej rozumianym i interpretowanym przez decydentów.
Wady Trudności z wyborem stopy reinwestycji odzwierciedlającej możliwości rynkowe ponownego inwestowania (reinwestowania) generowanych przez inwestycję dodatnich przepływów pieniężnych netto, nie uwzględnia tkwiącej w inwestycji elastyczności, nie uwzględnia ryzyka specyficznego i systematycznego związanego z inwestycją.
Zobacz też Wartość bieżąca netto Stopa dyskonta Wewnętrzna stopa zwrotu Zmodyfikowana wartość bieżąca netto Średni ważony koszt kapitału Zdyskontowane przepływy pieniężne
Bibliografia W. Rogowski, Rachunek efektywności inwestycji. Wyzwania teorii, potrzeby praktyki, WoltersKluwer SA, Kraków, 2013, .
Kategoria:Matematyka finansowa Kategoria:Wskaźniki finansowe Kategoria:Inwestycje