miniaturadeimagen|Medida utilizada en el mercado, gestiona el riesgo financiero. En matemáticas financieras y gestión del riesgo financiero, el valor en riesgo (abreviado VaR a partir de su expresión en inglés, value at risk) es una medida de riesgo ampliamente utilizada del riesgo de mercado en una cartera de inversiones de activos financieros.
Para un portafolio, un horizonte de tiempo y una probabilidad dados, el -VaR puede ser definido informalmente como la máxima pérdida posible durante un tiempo después de excluir todos los peores resultados cuya probabilidad es a lo más (asumiendo mercados normales y que no se produce negociación en el portafolio).
Por ejemplo, si un portafolio de acciones tiene un VaR a un día del sobre $1 millón, existe una probabilidad del 0.05 de que el portafolio caiga en valor por más de $1 millón en un período de un día si no existe trading. Informalmente, una pérdida de $1 millón o más en esta cartera se espera que sea de 1 día entre 20. Una pérdida que excede el umbral del VaR se denomina “VaR break.”
El VaR tiene cinco usos principales en finanzas: gestión del riesgo, medida del riesgo, control financiero, reporte financiero y cálculo del capital regulatorio. El VaR se utiliza en ocasiones en aplicaciones no financieras también.
Detalles Parámetros comunes para el VaR son probabilidades de 1% y 5% y horizontes temporales de un día y de dos semanas, aunque también se utilizan otras combinaciones.Neil Pearson, Risk Budgeting: Portfolio Problem Solving with Value-at-Risk. John Wiley & Sons (2002). ISBN 978-0-471-40556-6.
La razón de suponer mercados normales y sin trading, y de limitar la pérdida a las cosas medidas en cuentas diarias, es hacer que la pérdida sea observable. En algunos eventos financieros extremos puede ser imposible determinar las pérdidas, ya sea porque los precios de mercado no están disponibles o porque la institución que soporta la pérdida se disuelve. Algunas de las consecuencias a largo plazo de los desastres, tales como demandas, la pérdida de confianza del mercado y la moral de los empleados y el deterioro de los nombres de marca puede tardar mucho tiempo en superarse, y puede ser difícil de repartir entre decisiones específicas anteriores. El VaR marca el límite entre los días normales y los fenómenos extremos. Las instituciones pueden perder mucho más que el importe del VaR; lo único que se puede asegurar es que no van a hacerlo muy a menudo. El nivel de probabilidad es aproximadamente la misma frecuencia que especifica como uno menos la probabilidad de una ruptura del VaR, de modo que el valor en riesgo en el ejemplo anterior sería llamado un VaR de un día 95% en lugar del 5% del VaR de un día. Esto generalmente no conduce a confusión, ya que la probabilidad de roturas VaR es casi siempre pequeña, sin duda inferior a 0,5. A pesar de que casi siempre representa una pérdida, el VaR es convencionalmente informado como un número positivo. Un VaR negativo implicaría que la cartera tiene una alta probabilidad de obtener un beneficio, por ejemplo, un VaR de un día el 5% de negativas a 1 millón de dólares implica que la cartera tiene una probabilidad del 95% de los que ganan más de 1 millón de dólares al día siguiente. Michel Crouhy, Dan Galai and Robert Mark, The Essentials of Risk Management. McGraw-Hill (2001) ISBN 978-0-07-142966-5
Variedades
La definición de valor en riesgo es no constructiva, especifica un valor en riesgo la propiedad debe tener, pero no cómo calcular el VaR. Por otra parte, hay un amplio margen de interpretación en la definición. Esto ha llevado a dos grandes tipos de valor en riesgo, que se utiliza principalmente en la gestión del riesgo y el otro principalmente para la medición del riesgo. La distinción no es nítida, sin embargo, versiones híbridas se utilizan normalmente en el control financiero, información financiera e informática de capital regulatorio.Aaron Brown, The Next Ten VaR Disasters. Derivatives Strategy, March 1997.
Para un gestor de riesgos, el VaR es un sistema, no un número. El sistema se ejecuta periódicamente (por lo general al día) y el número que se publica se compara con el movimiento de los precios calculados en la apertura de posiciones durante el periodo. Nunca hay cualquier posterior modificación al VaR publicado, y no hay distinción entre VaR roturas causadas por errores de entrada (averías, Tecnología, el fraude y el comercio de pícaro), los errores de cálculo (incluyendo la falla para producir un valor en riesgo a tiempo) y los movimientos del mercado.Paul Wilmott, Paul Wilmott Introduces Quantitative Finance. Wiley (2007). ISBN 978-0-470-31958-1
Una reivindicación frecuentista hace que la frecuencia a largo plazo de las interrupciones VaR será igual a la probabilidad especificada, dentro de los límites de error de muestreo, y que los saltos de valor en riesgo será el momento independiente del nivel de VaR. Esta afirmación es validada por un ProBacktest, una comparación de Vars publicados hasta la evolución de los precios reales. En esta interpretación, muchos sistemas diferentes pueden producir los VARs backtests igualmente buenos, pero los desacuerdos sobre los valores de ancho VaR diario . Para la medición del riesgo un número que se necesita, no un sistema. Una reivindicación que se haga probabilidad bayesiana, que, dada la información y las creencias de la época, la probabilidad subjetiva de un descanso VaR fue el nivel especificado. VaR se ajusta después del hecho para corregir los errores en los insumos y la computación, pero no para incorporar la información disponible en el momento de la computación.
En este contexto, "ProBacktest" tiene un significado diferente. En lugar de comparar publicado VARS a los movimientos del mercado real en el período de tiempo que el sistema ha estado en operación, con carácter retroactivo VaR es calculado sobre los datos más fregado un período tan largo como los datos están disponibles y que se considere pertinente. Los datos de la misma posición y modelos de precios se utilizan para calcular el VaR como la determinación de los movimientos de precios . Aunque algunas de las fuentes figuran en esta lista el tratamiento de un solo tipo de valor en riesgo la legitimidad, la mayoría de los recientes parecen coincidir en que el VaR de gestión del riesgo es superior para el día de HOY a corto plazo y tácticas decisiones, mientras que el VaR de medición del riesgo se debe utilizar para comprender la pasado, y la toma de decisiones a medio plazo y estratégica para el futuro. Cuando se utiliza el control de VaR forfinancial o informes financieros que deben incorporar elementos de ambos. Por ejemplo, si una mesa de negociación se lleva a cabo con un límite de VaR, que es tanto una norma de gestión de riesgos para decidir cuáles son los riesgos para que hoy, y el gasto en el cálculo de medición del riesgo de la rentabilidad ajustada al riesgo de la mesa al final de la período de información.
En gobernabilidad
Un despegue interesante sobre VaR es su aplicación en la Gobernabilidad para las dotaciones, los fideicomisos y planes de pensiones. Esencialmente fideicomisarios adoptar cartera de valores de métricas en riesgo para toda la cuenta en común y las partes diversificada de gestión privada. En lugar de estimaciones de probabilidad que simplemente definen los niveles máximos de pérdida aceptable para cada uno. Si lo hace, proporciona una métrica fácil para la supervisión y la rendición de cuentas agrega que los directivos se dirige entonces a administrar, pero con la restricción adicional para evitar las pérdidas dentro de un parámetro de riesgo definido.VAR utilizado de esta manera suma importancia, así como un fácil seguimiento de control de las mediciones de riesgo mucho más intuitivo que desviación estándar del retorno. El uso de VAR en este contexto, así como una pena critque en las prácticas de gobierno bordo de lo que se refiere a la supervisión de gestión de inversiones, en general, se puede encontrar mejor en "prácticas de gobierno".Best Practices in Governance, Lawrence York, 2009
Definición matemática Sea una distribución de ganancias y pérdidas (pérdidas negativas y ganancias positivas). El VaR al nivel es el número más pequeño tal que la probabilidad de que no exceda es al menos . Matemáticamente, es el -cuantil de , es decir
Esta es la definición más general del VaR y las dos identidades anteriores son equivalente. Sin embargo esta fórmula no puede ser usada de manera directa para hacer cálculos a menos que se asuma que tiene una distribución paramétrica.
Los gestores de riesgos suele suponer que una fracción de los hechos malos tendrán pérdidas no definido, ya sea porque los mercados están cerrados o no líquidos, o porque la entidad que lleva la pérdida se rompe o pierde la capacidad para calcular las cuentas. Por lo tanto, no aceptan los resultados basados en la suposición de una distribución de probabilidad bien definidas.Aaron Brown, The Unbearable Lightness of Cross-Market Risk, Wilmott Magazine, March 2004. Nassim Taleb has labeled this assumption, "charlatanism."Nassim Taleb, The World According to Nassim Taleb. Derivatives Strategy, December 1996/January 1997. Nassim Taleb ha denominado este supuesto, "charlatanería". Por otra parte, muchos académicos prefieren asumir una bien definida distribución, aunque por lo general una con colas pesadas. Este punto probablemente ha provocado más controversia entre los teóricos de VaR que cualquier otro .
Medida del riesgo y métricas del riesgo
El término "valor en riesgo" se utiliza tanto para una medida del riesgo y una métrica. Esto a veces lleva a confusión. Fuentes antes de 1995 suelen hacer hincapié en la medición del riesgo, más tarde las fuentes son más propensos a subrayar la métrica.
La medida de riesgo VaR define el riesgo como la pérdida de marca a precios de mercado de una cartera fija en un horizonte temporal fijo, suponiendo que los mercados normales. Hay muchas medidas de alternativa de riesgos en las finanzas. En vez de marca a precios de mercado, que utiliza los precios de mercado para definir la pérdida, la pérdida se define a menudo como el cambio en el valor fundamental. Por ejemplo, si una institución tiene un préstamo que las disminuciones del precio de mercado porque las tasas de interés suben, pero no tiene ningún cambio en los flujos de efectivo o la calidad de crédito, algunos sistemas no reconocer una pérdida. O podríamos tratar de incorporar el coste económico de las cosas no se mide en día los estados financieros, tales como la pérdida de confianza en el mercado o moral de los empleados, el deterioro de las marcas o acción judicial.
En lugar de asumir una cartera fija en un horizonte temporal fijo, algunas medidas de riesgo incorporar el efecto de la negociación esperado (como una orden de stop loss) y considerar el período de explotación previsto de posiciones. Por último, algunas medidas de riesgo para ajustar los posibles efectos de los mercados anormal, en lugar de excluirlos de la computación.
El riesgo VaR resume la distribución de métricas posibles pérdidas por un cuantil, un punto con una probabilidad especificada de mayores pérdidas. Común métricas alternativas son la desviación estándar, desviación media absoluta, que se espera déficit y riesgo a la baja.
Parámetros de cálculo del Valor en Riesgo (VaR) - Horizonte temporal: El período de tiempo para el que se estiman las pérdidas potenciales en una cartera para la medida de VaR. Lo más habitual es calcularlo diariamente.
- Nivel de confianza: El VaR se determina con un nivel de confianza de la distribución de pérdidas y ganancias). Los reguladores de los sistemas financieros vienen exigiendo calcularlo con un 99% de confianza (Percentil del 1% de la distribución, lado de las pérdidas).
- Moneda de cálculo: Es la moneda base en la que se realizarán los cálculos de VaR.