Zmodyfikowana wartość bieżąca netto (ang. modified net present value, MNPV), metoda MNPV – jedna z odmian metody NPV wykorzystywana w ocenie efektywności inwestycji. Podstawowym założeniem tej odmiany metody NPV odróżniającym ją od klasycznej metody NPV, jest poziom stopy reinwestycji przyjmowanej do reinwestowania (ponownego inwestowania) wypracowanych przez inwestycję nadwyżek finansowych – dodatnich przepływów pieniężnych netto. W klasycznej metodzie NPV zakłada się, że stopa reinwestycji (krei) jest ustalana na poziomie stopy dyskonta (k), czyli w ujęciu finansowym na poziomie kosztu kapitału (CC – cost of capital). W przypadku metody MNPV stopa reinwestycji jest odseparowana od kosztu kapitału zaangażowanego w inwestycję czyli stopy dyskonta i odzwierciedla zewnętrzne uwarunkowania związane z możliwością inwestowania nadwyżek pieniężnych projektu.
gdzie: – zmodyfikowana wartość bieżąca netto – ujemny przepływ pieniężny netto w okresie t, – dodatni przepływ pieniężny netto w okresie t, który jest reinwestowany, – stopa dyskonta ekonomicznie odzwierciedlająca koszt kapitału zaangażowanego w inwestycję, – stopa reinwestycji dodatnich przepływów pieniężnych netto różna od k.
Interpretacja Wartość MNPV jest interpretowana tak samo jak NPV, czyli informuje o łącznej (skumulowanej z całego okresu życia inwestycji) wartości dzisiejszej nadwyżki ekonomicznej inwestycji (zdyskontowanych dodatnich wcześniej reinwestowanych stopą reinwestycji inną od koszt kapitału) – stopy dyskonta przepływów pieniężnych netto nad ujemnymi zdyskontowanymi przepływami pieniężnymi netto. MNPV pokazuje więc wartość projektu na dzień wydatkowania pierwszej złotówki. W takim ujęciu MNPV daje jednoznaczne przesłanki w zakresie decyzji inwestycyjnych.
Kryterium decyzyjne MNPV > 0 – inwestycja jest opłacalna MNPV = 0 – inwestycja jest neutralna MNPV < 0 – inwestycja jest nieopłacalna
Zależności i relacje Istnieje odwrotna, lecz nieliniowa zależność pomiędzy wysokością przyjętej stopy dyskonta (kosztu kapitału) a wartością inwestycji mierzoną metodą MNPV: wraz ze wzrostem przyjętej stopy dyskonta (kosztu kapitału) wartość inwestycji wyrażonej MNPV spada (dla typowych przepływów pieniężnych), co ma wpływ na ocenę opłacalności inwestycji i ewentualną decyzję, co do jej realizacji.
Równocześnie istnieje zbieżna, lecz nieliniowa zależność pomiędzy wysokością przyjętej stopy reinwestycji a wartością inwestycji mierzoną metodą MNPV: wraz ze wzrostem przyjętej stopy reinwestycji wartość inwestycji wyrażonej MNPV rośnie (dla typowych przepływów pieniężnych), co ma wpływ na ocenę opłacalności inwestycji i ewentualną decyzję, co do jej realizacji.
Relacja pomiędzy wartością inwestycji mierzoną metodą MNPV a NPV zależy od wzajemnej relacji pomiędzy stopą dyskonta (kosztem kapitału) – k a stopą reinwestycji krei. Kiedy: stopa dyskonta (k) = stopie reinwestycji (krei), wówczas MNPV = NPV. stopa dyskonta (k) > stopy reinwestycji (krei), wówczas MNPV < NPV. stopa dyskonta (k) < stopy reinwestycji (krei), wówczas MNPV > NPV.
Zalety uwzględnia zmianę wartości pieniądza w czasie, uniezależnia stopę reinwestycji dodatnich przepływów pieniężnych netto od kosztu kapitału (stopy dyskonta) wykorzystywanego do finansowania inwestycji, uwzględnia całość przepływów pieniężnych związanych z inwestycją, mierzy wzrost zamożności inwestora z uwzględnieniem zmian wartości pieniądza w czasie, zapewnia porównywalność inwestycji, umożliwia łatwą agregację inwestycji (wartość NPV portfela inwestycyjnego jest równa sumie wartości NPV inwestycji wchodzących w jego skład).
Wady trudności z wyborem stopy reinwestycji odzwierciedlającej możliwości rynkowe ponownego inwestowania (reinwestowania) generowanych przez inwestycję dodatnich przepływów pieniężnych netto, nie uwzględnia tkwiącej w inwestycji elastyczności, nie uwzględnia ryzyka specyficznego (tylko systematyczne w stopie dyskonta) związanego z inwestycją.
Zobacz też Wartość bieżąca netto Wewnętrzna stopa zwrotu Zmodyfikowana wewnętrzna stopa zwrotu Średni ważony koszt kapitału Zdyskontowane przepływy pieniężne
Bibliografia W. Bień, Zarządzanie finansami przedsiębiorstwa, Difin, Warszawa, 2002. W. Rogowski, Rachunek efektywności inwestycji. Wyzwania teorii, potrzeby praktyki, WoltersKluwer SA, Kraków, 2013, .
Kategoria:Wskaźniki finansowe Kategoria:Zarządzanie Kategoria:Inwestycje